2018年VC/PE十大政策:一个蛮荒时期完毕了

2019-01-07

2018年已逝,但VC/PE还在总结的路上。

这一年,创投圈出台了一系列政策。从会商强烈热闹的A股上市轨制大变革,到使人缄默的资管新规;从一波三折的创投税新政,到汹涌澎湃的自查风暴...这些“大招”一次又一次地浸礼了VC/PE行业,影响深远。

政策就是风向标,国外的投资人向来不敢无视。在2019开年之际,我们梳理了2018年影响VC/PE行业的十大政策,回顾过去一年国外创投行业的跌荡升沉。

独角兽&CDR消声匿迹,

没能迎来A股上市轨制大变革

2018年伊始,A股上市制度改革呼声高涨,一度被VC/PE机构视为“救星”。

3月9日,证监会主席刘士余明白指出,“我们会缔造一些好的东西和响应的轨制摆设撑持新经济企业,让企业挑选适宜方法回归A股。”百度李彦宏、网易丁磊等互联网大佬纷繁亮相,有机会情愿回归A股。

随后,证监会副主席阎庆民接着放出重磅动静:国外存托凭据(CDR)将很快推出。CDR是处理两地的法令、两地羁系的有用步伐,有利于已上市、外洋退市企业回A股上市。这是羁系层初次明白“独角兽”企业回归方法。

3月30日,国务院赞成并公布了证监会《关于展开立异企业境内刊行股票或存托凭据试点的若干意见》,正式拉开了A股上市制度改革的大幕。

此次A股上市变革,对境内独角兽开通IPO“绿色通道”,对境外巨子实施CDR轨制,一时间,各大“独角兽”名单横飞,创投圈一派喜大普奔的景象。

但是,短短几个月后,这统统仿佛都消声匿迹了。独角兽被成为了“毒角兽”,已经被热切等待的CDR也垂垂被人忘记在角落里。现在,2018年曾经完整过去了,创投圈毕竟没能等候这场A股上市轨制的汗青大变化。

《A股汗青大变化!国务院重磅颁布发表:就算不能盈利这些企业也能上市》

资管新规落地,“募资难”片面发作

2018年,100万亿大资管新规正式落地,VC/PE堕入一片缄默。

其时,一名华南PE大佬婉言,因为私募基金在募资端与各种资管产物有着亲密干系,因而资管新规将对VC/PE机构发生深远影响。

首当其冲是“募资难”。至于资管新规如何影响VC/PE的募资,前海股权投资基金(有限合股)首席施行合伙人、前海方舟资产管理有限公司董事长靳海涛曾作了片面地梳理:

1、资管新规前银行理财资金是经由过程资金池停止错配后投资进入了PE基金。资管新规后在不得展开资金池业务和限期婚配原则的束缚下,该等模式遭到严重影响,将来银行理财资金投资私募基金的范围将会严峻萎缩。

2、资管新规前银行理财资金经由过程向投资人构造化配资方式直接成为了私募股权投资基金的主要资金来源之一,新规后该等模式很难持续,该等本钱供给量将响应大幅削减。

3、跟着金融去杠杆的深化促进和地方政府债权的标准清算,当局指导基金的范围正回归常态,将来私募基金从有银行配资的当局指导基金募资存在较大不确定性。

4、资管新规对股票定增类构造配资和未上市项目并购退出通道也形成了严重影响。实在我们许多并购的项目,在并购历程中也会采纳类似于西欧的杠杆式收买,这部门资金许多来自银行的配资,但后续因为杠杆比例束缚等缘故原由将遭到严重影响。

5、资管新规对个人LP门坎明显提高了,这将间接削减个人及格投资者数目及投资规模。

现在一年过去了,大多数VC/PE仍旧深陷在“募资难”的泥塘中,可见资管新规的杀伤力之大。

《重磅!100万亿!资管新规落地,VC/PE募资更难了》

港交所变革见效,赴港上市潮来了

2018年,赴港上市潮汹涌澎湃。

4月30日,港交所“25年来最大变化”——引入同股差别权机制及生物科技企业上市的新政正式见效。自此,港交所正式承受同股差别权企业来港上市,同时许可未盈利的生物科技企业上市,震动本地创投圈。

随后,港交所吸引了小米、美团点评等“巨无霸”新经济企业上市,还上演了一场独一无二的一幕:7月12日,同时有8家公司在港交所上市,而这8家公司高管又要同时敲钟,敲开市钟的锣居然不够用了。最初,港交所供给了一个折中的法子:每两家共用一面锣,每家公司一个人敲。  

没有牵挂,2018年港交所重夺全球交易所IPO集资额冠军,超越纽交所、东京证券交易所和纳斯达克。

不外,鲜明的背后难掩为难。2018年是港股IPO回报最差的一年。数据显现,融资额不少于1亿美圆的IPO公司,上市第一个月平均下跌6.2%,全年有70%赴港上市企业破发,留下了满地的遗憾。

《港交所正式迎来上市制度改革,李小加:25年来,我们盼的这一天终究到了!》

创投税收虚惊一场,确保税负整体不增

2018年,税收风浪一度令全部创投行业无眠。

8月尾,一则关于“创投企业等同于个体工商户根据35%来纳税”的传说风闻激发创投圈巨震。所幸的是,厥后国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,肯定落实新订正的个人所得税法的配套步伐,决议完美政策确保创投基金税负整体不增。

3个月后,创投企业税收成绩终究尘埃落定。据中国政府网报导,国务院总理李克强12月12日主持召开国务院常务会议,决议施行所得税优惠增进创业投资开展,加大对创业立异撑持力度。

新政策在本年已在天下对创投企业投向种子期、草创期科技型企业实施按投资额70%抵扣应征税所得额的优惠政策基础上,从来岁1月1日起开始实行。

对依法存案的创投企业,有两种方法可任选其一:1、按单一投资基金核算,其个人合伙人从该基金获得的股权让渡和股息盈余所得,按20%税率交纳个人所得税;2、按创投企业年度所得团体核算,其个人合伙人从企业所得,按5%—35%逾额累进税率计较个人所得税。

需求夸大的是,上述政策施行限期暂定5年。使创投企业个人合伙人税负有所降落、只减不增。

《昨晚,国务院明白:创逢迎伙人税负20%,5年内只减不增》

晋级版“双创”出炉,创投行业的自信心返来了

税收风浪以后,国外创投行业迎来了新里程碑。

9月26日,国务院公布关于鞭策立异创业高质量开展打造“双创”晋级版的定见,稀有地宣布了一系列优惠政策:

包罗根据不溯及既往、确保整体税负不增的原则,抓紧完美进一步撑持创业投资基金开展的税收政策;撑持还没有盈利的立异型企业上市;鞭策完美公司法等法律法规和资本市场相干划定规矩,许可科技企业实施“同股差别权”治理构造....这一系列步伐,一扫数月来创投圈的阴霾。

此次新政意义不凡,可谓一注强心剂。

2018年上半年,创谋利构寸步难行,“募、投、管、退”多个环节都遭受了严重的应战。面临行业的窘境,很多年青的投资人纷繁萌发转行的动机。这份近10000字的《定见》,给怠倦已久的创投圈带来了一份期望和自信心。

《重磅|昨晚,国务院公布系列创投新政!我们梳理出了7大利好》

VC/PE自查风暴,翻开私募羁系一角

2018年,VC/PE迎来了心惊肉跳的一刻:私募基金大清查正式启动。

这统统始于9月20日晚间的一份文件。当日,部门私募基金管理人忽然收到国外基金业协会下发的《关于限日提交自查陈述的告诉》(中基协字〔2018〕277号),要求管理人展开自查事情,内容包罗四大方面15个要点,要求之细,汗青稀有。

《告诉》明白指明过期不提交自查陈述的法令结果:假如你公司未能在2018年10月31日前提交自查陈述,协会将根据《中国证券投资基金业协会关于进一步增强私募基金行业自律管理的决议》,将你公司归入非常运营法式。

值得一提的是,此次由中基协操刀对存量管理人和存量基金业务停止规范性清查,在行业内尚属初次。新规震动VC/PE圈,以至有出名状师撰文:请记着明天,2018年9月20日。

事实上,自查只是VC/PE在2018年遭受羁系的“冰山一角”。2018年,私募基金迎来史无前例的严峻羁系,不单注册难,存案也难,一时圈内草木皆兵。

外界遍及以为,在阜兴系私募暴雷变乱以后,股权类私募机构的自查会成为次要监视工具。而这是给所有人敲响了警钟:当前私募基金行业自查无望常态化,不合规的私募基金管理人要通通退出汗青舞台。

《震动!中基协要求10月尾提交自查陈述,私募基金正式启动“大清查”》

IPO被否重组上市距离期尘埃落定

2018年,IPO被否重组上市距离期阅历了一波三折。

早在2月23日,证监会公布一则名为《关于IPO被否企业作为标的资产到场上市公司重组买卖的相干成绩与解答》的通告,明白暗示对标的资产曾申报IPO被反对的重组项目将增强羁系,次要是企业在IPO被反对后最少应运转3年才可谋划重组上市。

这个消息在金融圈激发颤动。IPO被否后3年内不得借壳重组,相当于被否企业借壳的门路堵死了,等三年企业基本上都不会思索。因而,企业初次申报IPO会愈加慎重,以至在发审会通过概率不高的状况下,会自动撤回申请。

其时,有PE投资人猜测,跟着IPO被否价格加大,正在列队的企业或许会掀起一波撤质料风潮。

所幸在8个月后,这一划定迎来了调解。

10月20日晚间,证监会官网刊发一篇《证监会新闻发言人常德鹏就IPO被否企业作为标的资产到场上市公司重组买卖相干政策答复》,表为回应市场需求,统一与被否企业从头申报IPO的羁系尺度,撑持优良企业到场上市公司并购重组,鞭策上市公司质量提拔,“我会将IPO被否企业谋划重组上市的距离期从3年收缩为6个月”。

至此,IPO被否重组上市距离期终于尘埃落定。有PE投资人暗示,接下来会重点存眷IPO刊行节拍。“从大概率来看,当前IPO刊行节拍有可能会放缓,而羁系层会鼓舞各人经由过程并购重组上市公司实现借壳上市,如许能够放慢垃圾股退市,团体提拔上市公司质量。”

《重磅!私募基金“绿色通道”出炉,IPO被否重组上市距离期由3年变6个月》

鼓舞私募股权基金到场上市公司并购重组

“常常市场最暗澹的时分,就是PE投资最好的时分”。2018下半年,私募股权投资迎来了新现象。

10月19日,国外证监会党委书记、主席刘士余在承受新华社采访时明白指出,鼓舞私募股权基金经由过程到场非公然刊行、和谈让渡、大宗买卖等方法,购置已上市公司股票,到场上市公司并购重组。

随后,中基协就“私募股权投资基金到场上市公司并购重组”相干成绩答记者问,再次重申了私募股权投资基金能够经由过程开立证券账户到场非公然刊行、和谈让渡、大宗买卖等方法,购置已上市公司股票,到场上市公司并购重组。

鼓舞私募股权基金到场上市公司并购重组,一时成为热议话题。

对此,有PE机构暗示,今朝接触到许多一级市场的项目,估值都在15~20倍,有些偏新兴行业的项目以至更高。而二级市场许多项目,行业职位是细分行业龙头,估值也就在10多倍,因为其曾经上市,也存在较好的退出渠道和流动性,因而,二级市场的企业无疑具有较好的投资代价。

《PE新现象:鼓舞私募股权基金到场上市公司并购重组,险资大门或将敞开》

打消险资展开股权投资的行业范畴限定

2018年,VC/PE终究等来了一个使人欣喜的改动——打消险资展开股权投资的行业范畴限定。

2018年10月26日,国外银保监会公布《保险资金投资股权管理办法(征求意见稿)》(下称《股权法子》),对此前的《保险资金投资股权暂行办法》停止订正,并开端公然征求意见。

备受存眷的是,本次订正调解的主要内容是:打消保险资金展开股权投资的行业范畴限定,经由过程“负面清单+正面指导”机制提拔保险资金服务实体经济才能。另外,《股权法子》不再限定财政性股权投资和严重股权投资的行业范畴,要求保险公司综合思索本身实践,自立谨慎挑选行业和企业类型,并增强股权投资才能和风险管控才能建立。

关于深陷“募资难”的VC/PE行业而言,此次订正意义严重。此前,曾有创投大佬婉言“募资难”的缘故原由之一,就是原来应成为VC/PE基金主力军的保险资金进度仍比力迟缓。 

早在2010年9月,保监会下发《保险资金投资股权暂行办法》,许可险资投资未上市企业股权首度开闸后,险资正式开端作为LP到场私募股权基金投资。不外,因为投资行业的限定许多,大量险资并未被充实使用到股权投资行业。

现在,跟着险资大门行将敞开,巨量资金将出场,困扰困扰VC/PE行业的“募资难”成绩无望获得减缓。对此,清科研究中心暗示,将来保险资金将成为私募股权投资行业主要的资金来源。

《重磅|VC/PE等了8年:打消险资展开股权投资的行业范畴限定,死水来了!》

科创板呼之欲出,VC/PE翘首以待

11月5日,国家主席习近平在首届中国国际进口展览会开幕式揭晓大旨演讲时暗示,将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制,撑持上海国际金融中心和科技立异中心建立,不断完善资本市场根底轨制。至此,等候了多年的科创板呼之欲出。

这一办法令VC/PE等待不已。梅花创投开创合伙人吴世春暗示:“IPO市场应该是有进有退的,那些僵尸企业、靠收房租存活的没代价的企业早就该退市。好的科创类公司该当在资本市场上活泼,让投资人发明更多有价值的企业。对VC/PE来说是很大一波盈余,能够很好的处理创业项目上市‘堰塞湖’成绩。”

虽然今朝详细计划还没有宣布,但各地已纷繁备战“科创板”。据报道,上海市科委曾经鞭策科技企业、高新技术企业放慢股改;浙江省创投协会要求各会员单位在投资企业中推荐拟在科创板上市的企业;安徽省对登陆科创板的企业将赐与“真金白银”的撑持——对在科创板等境内外证券交易所首发上市民营企业,省级财务分阶段赐与嘉奖200万元.....

各方都在翘首以待科创板“开闸”。对此,同创伟业开创合伙人、董事长郑伟鹤猜测,“回忆一下汗青,创业板在2009年下半年启动,第一批上了28家。我认为科创板来岁年中可以推出来,有50家阁下上市”。

《注册制来了!投资人:退出渠道拓宽,VC/PE迎来一大波盈余》

结语

回忆2018年,VC/PE行业的十大政策可谓是一部简史,见证了创投行业的演变之路。

而2019年,各人有新的等待。此前浩瀚投资人纷繁告竣了一个共鸣:假如把创投圈比作成一个“池子”,那么只要政策不变,在这池子的“鱼”,才知道如何找到本人的保存之道,这是统统的底子。


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